十年十倍,基金公司争相布局的Smart Beta是如何赚钱的?

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近期,东证资管发布了第一只指数基金--东方红竞争力指数基金,鹏扬基金也发布了第一只指数基金--鹏扬中证500质量成长指数基金,这两家基金公司,一个是主动管理界的网红,一个以债基见长,发布指数基金自然受到业界的关注,更值得注意的是,他们发布的不是普通的指数基金,而是聪明指基,也就是我们今天要讲的Smart Beta。


其实,近年来Smart Beta成为海外越来越热门的投资策略,基于Smart Beta开发的各类ETF成为投资人热捧的产品。以海外ETF最发达的美国市场为例,截至2019年3月,美国市场有超过1000只Smart Beta ETF,规模合计超8800亿美元,在美国全部ETF中数量占比超过了50%,规模占比超过20%。


那Smart Beta是什么?“聪明”体现在哪里?这类指基又是如何赚钱的呢?

一、Smart Beta是什么?



传统的宽基指数都是按照市值加权,比如我们熟悉的沪深300,就是在沪深两市选择市值最大的300只股票组成。


再看一下东方红竞争力指数的编制方式:


以中证800指数成份股为样本空间,选出过去三年扣非ROE(净资产收益率)位于行业前20%的优质股,同时剔除过去一年扣非净利润同比增长为负的个股。该指数行业权重与沪深300一致,行业内个股按照市值分级靠档加权,降低超大市值公司的权重。


可以看到,中证东方红竞争力指数在选股的时候不仅考虑了市值,还综合考虑了股票本身的一些条件,比如盈利情况、ROE等指标。


我们知道,被动型基金获取的是市场的平均收益,即β收益,Smart Beta就是在被动投资的基础上添加一些主动性的研究,通过增加新的因子或规则来优化指数的编制,比如对选股标准或权重进行优化,使得成分股和权重更加合理,期望获得相对传统被动投资策略的超额收益。


这时有人可能会想到指数增强,也是在指数的基础上获得超额收益,那么Smart Beta与指数增强有什么区别呢?


指数增强是在被动跟踪指数的同时,增加一定的主动投资来增强收益。在一定的跟踪误差限制之内,它是可以采取各种的主动投资方式,比如基金经理偏好某只股票或某个行业,可以增加该股票或行业的配置比例,甚至可以配置其他的资产类别来获得超额收益,所以容易受基金经理影响,费率也相对较高。


而Smart Beta指数是属于被动的投资范畴,不依赖基金经理的能力,本身策略透明度高,成分股以及权重都比较清晰,费率上也向被动型指数基金靠齐,目前管理费多为0.5%。


二、Smart Beta都有哪些?

“聪明”在哪?



Smart Beta是在传统指数的编制基础上增加一些策略,比如价值、质量、红利、低波动等,让指数更聪明,也给我们的配置增加了选择。


比如,创业板是按市值加权的,温氏股份等龙头股占比较大,那么就可以按等权重加权,赋予每一只股票相同的权重,这样单只股票对指数的影响就不会太大。


一般高分红被认为是公司的盈利能力较强且稳定,如果想选出一只“现金奶牛”,那么按照股息率加权,就组成了红利指数。


还有,如果你嫌弃中证500的波动率较高,跌的时候跌太多,那么可以按照波动率来加权,波动率高的赋予更低的权重,波动率低的赋予更高的权重,这样就可以降低中证500的波动率,组成一个指数,也就是中证500低波动指数。


总的来看,晨星公司将Smart Beta分成三个种类,也是目前市场上比较流行的分类。


1)风险分散类。目标是降低产品风险,包括最小波动率,风险加权等等。


2)收益增强类。通过因子倾斜提高收益,增加组合在能够获得收益的因子上的暴露。比如红利、价值、成长、基本面,多因子,规模,动量等等。


3)其他类。包括非股票类资产,事件驱动,资产配置等。


近年来,很多国家都开始布局Smart Beta,红利、低波、基本面是关注的比较多的方向。美国的Smart Beta中,总规模最大的三个策略是价值、成长、红利,发行数量最多的是多因子、基本面和等权策略。在我国,目前以红利、价值、基本面为主,从规模来看,红利加权风格的Smart Beta占据最大市场份额。

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