取消QFII、RQFII投资额度限制,外资真的会跑步入场吗?

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今盘后出了个利好,将取消合格境外机构投资者(QFII)、人民币合格境外机构投资者(RQFII)的投资额度限制。翻译过来,就是外资通过这俩通道流入,不再受额度限制。


这个事儿是利好,但算不上重磅,我觉得部分媒体讲得有点夸张了……现在并不是外资都被限额拦着,在那摩拳擦掌,等着一开闸就冲进来,不是这么回事儿。这个政策是开放A股、方便外资的好政策,但近期对外资流入不会有太大影响。


说下原理。外资现在买A股两大渠道,一个是QFII和RQFII,另一个是互联互通,也就是平时说的北向资金。


QFII是外资拿外币,换汇成人民币来投资,RQFII是外资本身就拿着境外的人民币,来投资。要想投资,外资先要去证监会申请资格,得有钱、有良好背景、有诚信记录,才会批准资格。批完资格还得去外管局批投资额度,批完额度,才可以委托境内的银行换汇,然后委托券商投资,但只能在外管局批的外汇限额内。这个渠道的优势是投资范围广,不仅包括A股,还可以买债券、期指、期权等等。


互联互通机制,就是沪深港通,是两地交易所之间配合,外资可以直接在香港交易所下单,然后传到内地,购买A股,这个过程自动完成换汇。互联互通只能买沪深股通标的范围内的A股,但也基本够用了;有每日买入限额,但额度很充足,已经不构成交易障碍。


对比就发现,QFII这套机制,比互联互通要麻烦太多,又得批资格,又得拿额度。对于拿不到资格的外资,想买A股,就只能借用有资格机构的通道,让拿了资格的帮自己买,这个过程还要支付通道费,成本更高。


所以自互联互通机制逐渐完善以来,QFII这个渠道吸引力就下降了,外资利用互联互通渠道的占比,一直在提升,到现在大约有60%。


今年1月份的时候,我们曾经提高过一次QFII的限额,那时候是把总额度从1500亿美元上调到了3000亿美元。1月份的时候,已使用的额度,即外管局已经批给各外资机构的额度,是1000亿美元左右,虽然限额调高到了3000亿美元,但现在过了半年了,一共就增加了100亿美元。所以额度上限并不是制约外资买A股的关键,互联互通现在更好用,也基本能满足外资的需求了,就算取消了QDII的上限,近期也不会有多少额外的外资流入。


那新政有什么好处呢?这次除了取消额度上限外,还简化了手续,以后外资只需要去证监会拿资格,不再需要去找外管局了,对RQFII也取消了试点国家和地区的限制。这样QFII的申请就变得更便利,因为这个渠道的投资范围更大,不仅包括股票,还包括债和期指、期权,那外资就可以更容易利用其他这些工具。


之前A股入MSCI评估的时候,有一条困难,就是外资觉得他们很难使用期指、期权这样的对冲工具,不好做风险管理,那也就不愿意买股票。未来通过QFII可以更容易使用了,那外资也就会更大胆的买入。


所以,这次新政短期并不会带来额外的资金利好,外资流入节奏不会有太大变化,最多是利好情绪,不要期待过高。更大的意义是表明国内金融市场未来会逐步开放,给外资吃定心丸,在中长期鼓励外资流入。近期,互联互通机制仍然会是外资最便利的进入渠道。


今还公布了通胀数据,8月CPI(消费者物价)同比上涨2.8%,预期2.6%;PPI(工业品物价)同比降0.8%,预期降0.9%。


CPI涨得快主要就是猪肉,蔬菜和水果价格已经好多了。这个月猪肉价格大涨,8月猪肉价格比去年同期涨了46.7%,最近这一个月就涨了23.1%。


现在各种政策都在支持恢复生猪供给,今国务院办公厅印发了《关于稳定生猪生产促进转型升级的意见》,给地给贷款给贴息。农科院也发布消息,说我国非洲猪瘟疫苗即将进入临床试验阶段。但是之前讲过了,猪得养啊,供给要恢复至少10个月,就算立即见效,也得明年春节后了,所以今年年底猪价仍然会是CPI的上涨动力。


PPI数据继续下滑,说明经济基本面仍在下行。这倒没关系,本身现在市场涨的动力就不是基本面好转,而是政策预期,市场对8月的宏观数据本来也没啥期待,就算有好转也得看四季度了。政策底-市场底-经济底,就是这么个顺序,现在经济未见底也正常。


目前除了猪价,其他物价上涨压力不大,这是好事儿,就不至于制约宽松政策的力度,那就能支持市场信心。

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