套利交易的逻辑与止盈止损的法则

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群友提问:套利交易的盈利模式的本质方式有哪些?是主要通过胜率,还是盈亏比?谢谢!


01 假象实验及思考


我们先来做一个简单的假象实验,假设现在有两个投资机会摆在你面前:


机会 1:你有 60%的把握可以获得 100%的利润,但是失败的话,你将损失全部本金。


机会 2:你有 100%的把握可以获得 5%的利润。


比较愚蠢的思维方式是这样的:


机会 1 的期望值:60%x100%-40%x100%=20%
机会 2 的期望值:100%x5%=5%


机会 1 的期望值大于机会 2 的期望值,所以就选择投资机会 1。当然,统计学告诉我们,如果机会 1 和机会 2 的期望值相同的话,那么我们再比较一下方差,选择方差更小的投资机会。


比较精明的人根本就不需要去计算期望值,而直接选择机会 2,有人会说,机会 2 的收益率实在是太低了,没有吸引力,实则不然,恰恰越是 smart money 都会选择机会 2,相反,gamble money 才会去选择机会 1,大部分人散户的思维都是去选择机会 1,而不是机会 2.


机会 1 和机会 2 差别在哪里呢?表面上看是一个有风险,一个无风险,从广义角度来说,这就是盈亏比问题,机会一的盈亏比是 1:1,机会 2 的盈亏比是无穷大。如果你有资源有渠道可以搞到成本低于 5%的资金,例如 3%,你就可以无风险的赚到 2%的利润,你把资金规模做得越大,你的绝对收益越大。


当然,这个假象实验过于极端,因为很少存在 100%无风险的机会,但我只想通过这个极端的例子来说明一种思维方式,同时也揭露一下大部分散户在交易过程中的一个问题:那就是只关注胜率,而忽视盈亏比,很多时候这个胜率都是个人主观判断的,没办法把握,你觉得自己有 80%的把握,其实可能 50%都不到。


但是,话又说回来了,想要赚钱,必须得通过胜率实现,你胜率 0%肯定也是不行的,盈利必须是通过判断正确来赚钱的。所以我个人在看待胜率和盈亏比的时候,绝大多数时候都是以盈亏比为主,胜率辅之。


上面的假象实验,简单到不能再简单了,但是我相信很多人没有真正懂得,如果真正懂得一个道理,应该是触类旁通的,这个假象实验可以帮我们理解很多现实中其他问题。举个最简单的例子,很多都说,多大佬大 V 既然做交易那么赚钱,为什么去搞培训、知识星球、居间等等之类的赚小钱。无论做什么投资或者交易,都是有风险的,也就是机会 1,但是搞培训、知识付费、居间开户都是无风险的,也就是机会 2。机会 2 的投资机会可以持续去做,机会 1 的投资机会也可以去做,并不影响,也不冲突。


另外,还有很头脑不清楚的交易者,他并不知道自己做一件事情的目的是什么。以开户为例,我们的目的是找一个低保证金、低佣金、够稳定、能够提供增值服务的地方开户。结果大部分会说,他是居间,不要从他那里开,最终直接从网上找期货公司开,保证金不好调、佣金不好调、后面也没人搭理你。这就是不知道自己的目的是什么。


再比如说,我们做交易的目的是为了自己赚钱,很多时候别人赚了,我们在那里不爽,别人亏了,我们在那里幸灾乐祸,别人告诉你一些所谓的知识付费的东西,你说他是骗子。我们的交易的目的是为了自己赚钱,别人赚了亏了,不会影响我们赚钱,别人分享给我们的内容,能不能让我们自己有所收获从而帮助我们赚钱。


很多人做事情,都不清楚自己的目的是什么,总是把目标或者焦点放在了不对的地方。当然,也可能与人的本性有关,从心理学的角度来讲,没有人希望别人过的比自己好,所以那些在朋友圈里天天晒自己的种种的人,你晒的越高大上越好,朋友圈里的人心里反感也好、嫉妒也好、说你闲话的也好,多了去了。所以很多时候我们要知道自己做事情的目的是什么,朋友圈里炫是为了什么?


当然,我上面这些扯得比较远,主要的目的是强调,我个人比较注重盈亏比,然后再参考相对较高的胜率。同时把这种思想不仅用于交易,也可以触类旁通,用到生活中的其他方面,帮助你去理解事物。然后,你问到了套利交易,我再简单的梳理一下套利的几种交易逻辑。


02 跨期套利的逻辑


跨期套利的核心逻辑只有一条:现货走强(基差走强)做正套,现货走弱(基差走弱)做反套。


如果参考现货的话,你需要判断未来现货是走强还是走弱,判断现货的方法有很多指标:库存、利润、仓单、开工率等等,比如,低库存的情况下,现货相对容易走强,低利润的情况下,现货相对容易走强,底仓单的情况下,现货容易走强,低开工的情况下,现货容易走强。


套利交易的逻辑与止盈止损的法则 股票配资 第1张
(资料来源:交易法门)
库存+基差+利润的跨期套利思路,本质上库存和利润就是为了判断现货未来是强还是弱,基差给交易带来一定的安全边际;期限结构+库存/仓单验证的跨期套利思路,本质上也是如此,期限结构能反应基差,也能反应供需库,后面再用真正的库存/仓单验证一下。


如果参考基差的话,那就要研究基差的季节性规律,什么时候基差容易季节性走强,那就配置正套,什么时候基差容易季节性走弱,那就配置反套。


至于现货未来是走强还是走弱,基差是走强还是走弱,每个人的判断方法可能不同。但是有一点,需要强调一下,随着现货走强或者基差走强,库存和利润两个指标往往容易分化,库存较低,利润较高,这个时候现货走强可能见顶,基差走强也可能见顶。


套利交易的逻辑与止盈止损的法则 股票配资 第2张
(资料来源:交易法门)
另外,做跨期套利还有一些小的套路,比如 contango 结构+高库存+仓单有效期到期的机会做反套,比如 contango 结构+月差较大的机会做跨期正套,尤其是远月合约之间的月差 cover 了持仓成本的 70%甚至 80%以上时,都是不错的机会。


03 跨品种套利的逻辑


最常见的是利润逻辑,高利润不可持续,尤其是在经济下行,需求低迷时,高利润往往开始收窄;长期亏损不可持续,尤其是在经济复苏,需求回暖时,低利润往往开始走扩。所以对不同上市品种产业链的关系,起码要清楚,哪些是原料,哪些是成品,原料和成品之间的物料关系是多少。


还有一种比较常见的是跷跷板逻辑,要么是伴生产品,要么是同为原料,比如油粕比就是伴生品,粕的需求好了,油脂就被动累库,适合做空油粕比,粕的需求差了,油脂开始去库,适合做多油粕比;所以伴生品套利的逻辑主要看各自需求。


另外,像 pta 和 meg 同为聚酯原料,下游需求是一样的,套利的逻辑主要是看各自的供应,供应端主要看库存和预期产能投放,比如,meg 高库库存,pta 低库存,适合多 pta 空 meg,如果 pta 和 meg 库存水平都差不多,那么看预期产能投放,pta 预期产能增加较多,meg 预期增加产能较少,就多 meg 空 pta。


套利交易的逻辑与止盈止损的法则 股票配资 第3张
(资料来源:交易法门)
类似的还有很多,比如铁矿和焦炭,同为炼钢的原料,需求端一致,套利逻辑主要看各自供应端;再比如热卷和螺纹,存在铁水竞争,主要看各自的利润和需求端情况。


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(资料来源:交易法门)
此外,还有一种常见的逻辑就是替代,三大油脂之间的替代,蛋白之间的替代,淀粉糖和白糖之间的替代等等,做替代逻辑的跨品种套利。


最后,还有宏观对冲,有小的宏观对冲,也有大的宏观对冲。我个人觉得掌握利润逻辑、跷跷板逻辑、替代逻辑这三种最基本的跨品种套利逻辑就可以了。


04 套利交易的止损与止盈


因为套利交易基本上都涉及到两条腿,没办法去设置云止损和云止盈,但是自己心里要有止盈和止损。我个人建议始终保持三线原则:成本线、止损线(安全线)、目标线。


以 TLS 交易法为例,入场的时候,我们的成本线有了,设置止损的时候,止损线也有了,入场之后有目标,目标线也有了,这是原始的三线原则。做套利交易,没办法设置云条简单,但是我们自己也要有这三条线,套利也要做大盈亏比的交易。


另外,当我们入场之后,无论是价格还是价差无非在成本线和止损线、成本线和目标线之间波动,当然,如果我们的持仓获利了,我们往往需要移动止损,移动一次止损之后,我们这笔交易或者套利单子都不会亏钱了,所以我也把移动后的止损线叫做安全线。


套利交易的逻辑与止盈止损的法则 股票配资 第5张
(资料来源:交易法门)
以上图为例,最上面那个线代表目标线,左边 3 个是做固定盈亏比交易的,最右边那个是做让利润奔跑交易的。左 1 那个图中,当我们入场之后,价格位于入场线和止损线之间,不要去手动干扰你的交易,止损了就止损了;左 2 时价格位于入场线和 1R 之间,也不要去手动干扰你的交易,注意,此时没有到你移动止损线的时候。


左 3 时价格位于 1R 与 2R 之间,注意你的目标是 2R,固定盈亏比的交易,这个时候你已经获得 1R 以上的浮盈,这个时候可以考虑把止损线移动到入场线,移动之后,我们的止损线就变成了安全线,这笔交易起码不会亏钱。


右 1 时价格位于 2R 与 3R 之间,注意,这笔交易我们的目的是让利润奔跑,什么时候结束,不知道,我们需要进一步上一安全线来锁定已经获得的部分利润,把止损移动到 1R 那里,1R 成为安全线,始终给价格一个 1R 左右的波动空间,而这个 1R 也是我们最初的止损区间,保持风险水平不变。


套利交易只不过是把这个线没有挂在行情软件上,但是可以画出来,用手动操作的方式来实现这样的结果,这和单边交易不同,软件自动可以帮你操作。

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