期货如何去理解所谓的估值?

很省股票 158 0

群友提问:马老师请问燃油为什么1月合约持仓早早就超过09合约了?现在01持仓是09的2倍了,而且近日日线k截然不同。

首先,我想从三个角度来解读一下估值的逻辑。第一个角度是从现货层面上对商品现货进行估值,一般采用毛利率,高利率高的品种,估值偏高,毛利率低的品种估值偏低;第二个角度是期现层面上对商品期货进行估值,一般采用基差率,基差率为负的品种,期货估值偏高,基差率为正的品种,期货估值偏低;第三个角度是月差的角度对期货合约进行估值,例如back结构下,基差小于价差,说明远月合约被低估了,基差大于价差,说明近月合约被低估了。

期货如何去理解所谓的估值? 期货资讯

(图片来源:文华财经)

我不太清楚燃料油的现货价格是多少,理想状态下,应该比09合约价格高一些,这样基本上可以认为燃料油是back结构的一个品种。如果说现货毛利润看得是绝对估值,而基差率和月差比较看得是相对估值。那么我们不去管燃料油进口利润如何,即先不去看绝对估值,单纯从月差的相对估值角度来讲,01合约明显是被低估的。如果要去做多的话,多头资金在back结构下更倾向于选择01合约。

其实,我们在做back结构下的跨期套利时,我给大家的建议是做正套,这只是一种常规的跨期套路,并不代表你在back结构下一定要做正套,取决于几个重要的点,一个是你选择的合约问题,二个个需要参考当时的月差问题。如果我们选择的是近月主力合约和远月次主力合约之间的跨期套利,那么需要尊重期现结构,如果选择的是远月次主力合约与更远月的次次主力合约的跨期套利,你可以做预期,无论是基于产能投放预期,还是季节性规律预期都可以,这是关于合约选择的问题。

另外,以back结构做多或者做正套为例,当基差大幅小于月差的时候,说明远月合约被低估了,这个时候如果你再去做正套的话,尽管期现结构合理,但是价差不合理,你还是可能会亏,因为远月合约被低估了,多头资金炒完了近月,都去做估值偏低的远月,这个时候远月要强于近月,月差开始缩小,月差和基差的关系重新再平衡。

讲了这么多,其实主要就是介绍了一个从月差角度来寻找低估值的合约,然后这类合约往往成为做多估值的多头资金的一个重要标的。所以你看上面燃油09合约价格2926,燃油01价格2354,燃油05价格2312,如果你做出一个期现结构图来看的话,你会发现01合约是被低估的。移仓没有早晚的问题,哪个品种哪个合约有预期行情,就会有资金提前大量介入。

也有可能认为近月合约不太可能有什么行情了,就提前移仓到远月合约,去年的棉花也出现过类似情况,只是那个contango结构,那个时候其他商品的主力合约还是09合约,而棉花却早早换成了01合约。

发表评论 (已有0条评论)

还木有评论哦,快来抢沙发吧~