郁闷的螺纹:累库跌 利润跌,环保快来我要涨!

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群友提问:马老师,螺纹7月1日到8月9日,为什么会有那么大的跌幅?都说是跌利润,旺季为什么还会跌利润?就是想知道那段时间的走势,我认为是累库导致的,也有人说是跌利润导致的,所以,到底是因为什么?


很多时候,我们都形成一种惯性思维,那就是季节性旺季价格就一定涨,季节性淡季价格就一定跌。但实际上并非如此,甚至有的品种在季节性旺季反而是下跌的。


决定价格上涨还是下跌最根本的原因,不是季节性规律,而是供求关系。供求关系决定价格涨跌,而季节性规律只是起到了锦上添花的作用。所以,并不是说,季节性旺季利润就不会下跌了。


01 为什么会有季节性规律?


我们回归头来想一下,哪些品种有季节性规律,哪些品种没有季节性规律,这种季节性规律背后的深层次原因可能是什么。


比如,有色金属季节性规律就并不明显,首先是因为基本金属可储存的时间非常久,不存在腐败变质等问题,另一方面存储费用并不高,所以有足够的库存可供任何时间调用。


再比如,鸡蛋这个品种的季节性规律就非常明显,主要是因为鸡蛋保质期较短,保存起来不太容易,所以就没办法搞特别多的库存在那里囤着,等你需要的时候直接使用。正因如此,到了消费旺季的时候,需求量超过供应量,而库存不足,所以只能通过价格上涨来调节供需关系。


再比如液体化工,以甲醇为例,甲醇存储的话倒是可以存储很长时间,但是液体化工存储成本非常高,冬季是甲醇的消费旺季,为了冬季有足够的甲醇可以消费,只能通过季节性涨价来调节供需关系。


所以,大多数品种季节性的原因在于,由于某种客观条件的限制,导致库存在特定的时间条件下不够用,才容易出现季节性规律。只要这个品种容易保存并且仓储成本不高的话,那么理论上季节性规律应该不明显。因为有足够的库存可以调平季节性规律。


02 螺纹的下跌是累库还是跌利润?


我们看一下螺纹盘面利润从 2019 年 7 月 1 日到 8 月 9 日这段时间的走势,10 合约的盘面利润确实是处于震荡下跌的走势。


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(资料来源:奇货可查)
再看一下,你所认为的累库导致的下跌,从 2019 年 7 月 4 日到 8 月 8 日这段时间,螺纹社会库存确实也是在缓慢累库。


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(资料来源:西本新干线)
所以在 2019 年 7 月 1 日到 8 月 9 日这段时间内,螺纹 10 合约下跌的过程中,伴随着盘面利润的下跌,同时也出现了社会库存的累积。


基于利润偏高去做空螺纹,做的是估值;基于库存累积去做空螺纹,做的是驱动。没人规定只能从估值角度做空,或者从驱动角度做空,不能在估值和驱动共振情况下做空的。所以,很多时候,一波行情的下跌,并不一定是某一个原因,而可能是几个原因共同作用的结果。


从估值角度来说,为什么要做空盘面利润?基本的逻辑是,在经济下行阶段,行业不应该有较高的利润,所以在任何一个行业处于下行过程中,第一个阶段基本上都是去利润,这个时候做空的风险是最小的,其次是去产量,最后才是行业出清的去产能过程


那为什么说钢铁行业处于下行阶段呢?国内外的经济坏境就不说了,房地产政策短期不作为拉动经济增长的手段也不说了,只看一组数据,那就是钢铁行业 PMI 指数,从今年 4 月底的 52 一路下跌至荣枯线之下的 44,摆脱了过去震荡的局面,而是长期持续性的下跌。


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(资料来源:西本新干线)
所以,在这种情况下,交易者认为螺纹高利润是不合理的,选择做空利润是没有问题的。那么问题来了,什么时候入场去做空钢厂利润呢,起码得有个入场的利润水平参考线吧!


我在下面的 10 合约盘面利润图中画了一条水平线,作为利润水平线,今年的盘面利润之前出现过两次高于这条线,结果很快又回到了水平线之下,在 2019 年 7 月 1 日的之前,10 合约盘面利润再次高于这条线,不过没几天就开始下跌,而后在 7 月 1 日这一天跌到了这条水平线上。


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(资料来源:奇货可查)
既然,盘面利润高于正常的水平线后又拐头向下,在 7 月 1 日开始再次下破这条水平线,入场去做空利润的时机选择也是没问题的,可以理解的。


当然,你所理解的因为累库而下跌,也是没有问题的。基于累库而下跌和基于利润偏高而下跌这两个逻辑并不矛盾。

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