甲醇2001:能化丛中一点绿,港口库存何时去?

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群友提问:马老师为什么MTO利润这么高,甲醇价格还一直跌,库存也降不下来?


在经济下行阶段,各行各业首先是去利润,所以在整个能化品种当中,那些利润较高而去有产能投放预期的基本都跌的很惨,这个时候库存高低已成为次要逻辑。主要做的是经济下行情况下的去利润,首先是利润不错且产能投放预期的品种,其次是利润不错且库存较高的品种。


01 MTO 利润的情况


通常情况下,四季度是甲醇的传统需求旺季,价格容易在四季度走强,从而导致 MA 价格相对强于 PP,MTO 利润趋向于收窄的。


但是去年四季度,甲醇从 3500 左右的高位崩了,一路跌下来,MTO 利润反而在四季度走高,今年这个趋势下,MTO 利润也一直维持在相对高位,四季度有可能依然在高位震荡。


甲醇2001:能化丛中一点绿,港口库存何时去? 期货资讯 第1张
(资料来源:交易法门)
02 甲醇的港口库存


正常情况下,四季度港口甲醇是去库的趋势,我个人认为今年大概率也是走去库趋势,但是今年的特点是去库比较缓慢,从库存下降的斜率可以看出来,往年基本上都是直线下来的,今年在高位震荡,估计去库进展会比较缓慢。


甲醇2001:能化丛中一点绿,港口库存何时去? 期货资讯 第2张
(资料来源:交易法门)
MTO 利润收窄的前提往往伴随着港口甲醇的快速去库,现在港口甲醇去库不理想,所以 MTO 利润在高位维持也是可以理解的。


03 甲醇的生产及进口利润


根据卓创提供的数据,目前煤制甲醇的毛利率也跌到 0 了,这波杀利润比较狠,毛利率跌的也比较快。


甲醇2001:能化丛中一点绿,港口库存何时去? 期货资讯 第3张
(资料来源:交易法门)
不过,也可能与卓创所选取的参考地区有关,据我了解有人计算的煤制甲醇依然有利润,只不过利润很低了,几十元的利润,总体来说,煤制甲醇利润现在并不高。


根据卓创提供的数据,天然气制甲醇目前利润情况还是可以的,还有超过 12.5%的毛利率,不过这波甲醇的下跌确实也杀掉了好多利润。


甲醇2001:能化丛中一点绿,港口库存何时去? 期货资讯 第4张
(资料来源:交易法门)
既然国内天然气制甲醇毛利率这么高,那么进口甲醇大概率也是有利润的,不过我看卓创提供的进口甲醇成本是 2121.89 元/吨,也不知道准不准。


现在 CFR 中国是 230 美元,进口关税 5.5%,增值税 13%,港杂费 50 元左右,汇率按照 7.07粗略计算的话,感觉进口成本没有卓创给的那么高。


230x7.07x(1+5.5%)x(1+13%)+50=1989


这样看的话,进口应该还是有利润的,我个人认为卓创给出的 2121.89 的进口成本可能不准,如果进口亏损,煤制甲醇亏损,MTO 利润还比较高,那库存应该会下降快一些的。


04 甲醇的交易策略


现在这波杀跌比较狠,价格再次来到比较低的位置,这个位置去追空显然是不理智的,盘面随时可能会反弹。但是目前情况下,驱动实在是太弱了,不宜长多,价格低位开始反弹的时候可以做个短多。


另外,往年 MA15 正套是比较经典的套利组合,但是从去年开始发生变化了,去年甲醇 15 价差各种创出同期历史新高,然后随着现货见顶,近月开始崩盘,一波杀跌,开始走反套,慢慢 back 结构在下跌过程中变成 contango 结构。


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(资料来源:交易法门)
今年甲醇的 15 价差比较弱,多次倒挂,现在 01 合约又低于 05 合约较多,创出了历史同期新低的 MA15 价差,主要是港口库存去库进展太慢。


我个人认为,随着利润空间不断被打掉,薄利状态下的甲醇后期还是有可能会走出去库行情的,随着库存的去化,近月开始慢慢走强,15 价差从低位开始反弹。


我是觉得目前给出的 MA15 价差的情况比较有诱惑力,不过整体能化目前还是偏弱的,所以即使 MA15 开始反弹,反弹的高度估计也有限。

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